华尔街看今晚非农：数字若低于10万 美股牛市结束？

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂战的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事(dàshì)：美国(měiguó)5月非农(fēinóng)就业数据……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业(jiùyè)数据。在过去几个月的时间里(lǐ)，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对(duì)政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位(dīwèi)，商业活动也保持稳定。

然而，不少(bùshǎo)业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已(yǐ)逐渐显示出放缓的迹象。这令(zhèlìng)不少交易员愈发重视起了(le)今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项(shìxiàng)？美国金融市场又将(jiāng)在今晚表现如何呢？

根据(gēnjù)业内汇编的经济学家预期中值显示(xiǎnshì)，预计5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速预计也(yě)将同比小幅放缓。

以下是与前月相比，华尔街对5月非农(fēinóng)各项主(zhǔ)指标和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农就业人口(jiùyèrénkǒu)有望增长12.5万人，前值(qiánzhí)为17.7万人；

美国5月失业率料将为(wèi)4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料(liào)将为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均(píngjūn)每小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每(měi)小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的(de)注意事项：

①投行对非农的预测分歧(fēnqí)较大

机构对(duì)今晚非农的预估范围从最高的+19万人到最低的+7.5万人不等(děng)；

②坊间“耳语数字”在临近数据发布日之际(zhījì)出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士中(zhōng)流传的(de)非官方和未公开的预测，通常会透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至(zhì)了11万人。

③非农数据前一系列(yīxìliè)前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字(shùzì)”下滑(xiàhuá)的部分原因，显然是在今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻(qiánzhān)指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理(chǔlǐ)公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位几近(jǐjìn)停滞，创下(chuàngxià)两年(liǎngnián)多来最低水平——当月就业人数仅(jǐn)增加(zēngjiā)3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请(chūqǐng)失业金(jīn)人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高(zuìgāo)水平。

此外，ISM调查中(zhōng)的就业分项指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于50荣枯线下方(xiàfāng)，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到(dào)了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告(bàogào)将更正4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在官网上发布公告提示(tíshì)过，将于周五发布5月非农就业(jiùyè)报告时纠正(jiūzhèng)4月非农就业报告的许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于引入(yǐnrù)重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误(cuòwù)，部分2025年4月份(yuèfèn)的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据将出现更正(gēngzhèng)，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项(fēnxiàng)指标不受影响。

⑤非农(fēinóng)前降息预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过(guò)，由于周三的多组美国经济(jīngjì)数据表现不佳，市场降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储(měiliánchǔ)今年两次降息的预期。

当然，这一(zhèyī)降息预期其实已然处于了一个颇为敏感的节骨眼。知名财经(cáijīng)博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内(niánnèi)降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产(zīchǎn)。

⑥非农会如何影响金融市场(jīnróngshìchǎng)？

在(zài)高盛和小摩团队的前瞻预测中(zhōng)，基本(jīběn)都预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出的五类情景预测(yùcè)：

①非农超过17万：这是第一种尾部结果。17万的数据可以(kěyǐ)在一定程度上被认为是围绕需求(xūqiú)拉动的招聘需求或季节性(jìjiéxìng)突发事件。如果就业人数进一步达到(dádào)25 万人，则可能会被视为经济重新加速，贸易战至少对(duì)劳动力市场不会产生实质性影响(yǐngxiǎng)，从而迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将(jiāng)因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这(zhè)将是经济(jīngjì)的(de)“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农(fēinóng)在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流(zhǔliú)预期(yùqī)的情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但需关注失业率(shīyèlǜ)动向。若失业率升至4.3%，标普500指数(zhǐshù)的日内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易(màoyì)战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周(měizhōu)变化(biànhuà)，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时(wànshí)，市场将(jiāng)面临真正的考验——多数(duōshù)人会视其为衰退的必然信号。失业率(shīyèlǜ)与薪资增长同样(tóngyàng)影响该区间结果——这一区间的最差情形是数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑(xiàhuá)。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果，可能会结束(jiéshù)当前的(de)(de)美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景的概率(gàilǜ)为5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道(dào)，“当前市场风险仍偏向上行，因(yīn)我们认为市场处于‘好消息(hǎoxiāoxī)即好消息’的宏观环境。仓位配置显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国正趋向(qūxiàng)衰退甚至滞胀(zhìzhàng)，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为(gèngwéi)冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛(gāoshèng)目前也对今晚非农数据对美股的影响作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测(yùcè)。高盛自身对今晚非农的预测为(wèi)11万人。数据大幅低于预期可能(kěnéng)将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。